健身用具龙头，拉长重回速车道。公司一心于健身用具全品类拓荒、筑设、贩卖及品牌化运营，为PRECOR、BH等国际著名健身用具品牌代工，自立品牌Impulse已胜利打入欧洲、亚太等多个国际墟市。随同疫后下游需求苏醒以及公司加快产物&渠道扩张，2024Q1-3收入/利润同比+36.1%/+20.2%，拉长重回速车道。

　　环球健身墟市稳步扩容，我国排泄率希望擢升。2016-2019年环球健身用具墟市范畴从105亿元拉长至117亿元（CAGR为3.7%），此中有氧健身用具/无氧力气用具/其他用具CAGR区分为3.9%/3.6%/2.5%。2020年行业短暂承压，2021-2023年环球头部品牌乔山健身用具收入CAGR达15%。其余，疫后环球公共健身认识巩固、行业拉长希望提速，按照Statista预测，2021-2028年环球墟市范畴CAGR估计达5%。欧美健身气氛浓密，为环球合键消费墟市；2021年我国健身会员排泄率仅为3%，但近年来策略利好频出，另日希望延续扩容。

　　海表体例鸠合，中国供应链深度绑定。国际老牌品牌攻克环球墟市合键份额，我国企业合键以代工方法向欧美墟市出口。即使环球商业摩擦加剧，中国供应链份额稳居高位，2023年美国/欧盟健身用具进口国别中中国大陆占比区分为68%/75%，较2018年区分-1.9/+3.2pct，海表品牌商对国内依赖度较强。环球消费降级下中国企业希望凭本钱上风延续抢占份额。

　　代工&品牌双轮驱动，产能扩张、多元发展。1）代工：受益于公司研发&产物上风，公司与多位合键客户协作形式逐渐由OEM向ODM改造。2024H1海表代工收入同比高达43%，另日老客户基础盘不乱，新客户延续扩张，希望维系稳妥拉长。2）品牌：公司自立品牌正在海表以经销为主、直销为辅，受益于产物加快迭代&区域扩张，2024H1海表品牌收入同比高达62%，且公司主动开辟跨境电商等新兴渠道，另日高增可期。2024年公司体育资产园落地，表盘，咱们估计产能希望翻倍至46.2万套，且新基地智能化&主动化完全，分娩效劳明显擢升。其余，公司克日拟与李未可科技协作进军智能眼镜赛道，新赛道发展动能宽裕。

　　剩余预测与投资评级：2024-2026年公司归母净利润将区分为1.2、1.5、1.8亿元，对应PE区分为27.5X、22.0X、18.8X。探求到英派斯产能希望翻倍的恐怕性、拟进军智能眼镜赛道扩展第二发展弧线，初次笼罩，赐与“买入”评级。